&Rey
Опытный
Кто что думает о предстоящей второй волне кризиса?
(C) Interfax 13:00 20.07.2011
РОССИЯ-РУБЛЬ-ДЕВАЛЬВАЦИЯ-ОБЗОР
ОБЗОР. Девальвация-2012 неизбежна?
Москва. 20 июля. ИНТЕРФАКС - Очень скоро Банк России неизбежно столкнется с
альтернативой - сокращать резервы или девальвировать рубль. Президенту России и
его команде в 2012 году сразу после инаугурации предстоит решать ключевой вопрос
- как преподнести населению неизбежную девальвацию рубля, вызванную падением
сальдо текущих операций, полагают эксперты Центра развития.
Как отмечает автор комментария Сергей Пухов, главной негативной тенденцией,
которая в состоянии повлиять на устойчивость платежного баланса России уже в
краткосрочной перспективе (на горизонте одного года), является устойчивый
интенсивный рост импорта. Во втором квартале стоимость импорта превысила
докризисный уровень и составила $83 млрд, говорится в бюллетене "Новый КГБ",
подготовленном специалистами Центра развития и Высшей школы экономики. По
сравнению с аналогичным периодом прошлого года импорт вырос на 43% (кварталом
ранее рост составил 41%) - такого Россия еще не видела, подчеркивают эксперты.
"Мы считаем, что стоимость импорта в ближайшие месяцы будет расти столь же
высокими темпами. Очищенный от сезонности и случайных колебаний импорт с начала
года ежемесячно прибавляет в среднем 3-4% (43-60% годовых). Если прошлогодний
рост импорта можно было бы списать на отложенный в условиях экономического
кризиса спрос и на низкую базу 2009 года, то сейчас основной причиной роста,
вероятнее всего, является ожившее банковское кредитование и поведение населения
(которое поняло, что ставки по депозитам сильно отстают от инфляции, и выбирает
теперь иномарки и товары длительного пользования). По нашим оценкам, в текущем
году импорт может достичь $345-350 млрд (рост на 39-41%), что вновь заставляет
нас задуматься об устойчивости платежного баланса", - отмечают авторы
исследования.
В то же время при слабом мировом спросе и низкой инфляции объемы экспорта
товаров вряд ли превысят среднегодовые темпы роста, которые составляли 5% в
докризисный период 2005-2007 гг. При условии, что цена барреля нефти на мировом
рынке до конца года сохранится на уровне второго квартала (около $110 в среднем
за год) и снизится до $105 в среднем в 2012 году, годовая стоимость экспорта в
2011-2012 годах составит примерно $530 млрд.
Также эксперты отмечают некоторые тенденции в динамике отрицательного
неторгового сальдо (услуги, доходы, оплата труда и текущие трансферты). Во
втором квартале неторговый дефицит счета текущих операций вырос до $27 млрд, или
на 30% год к году (в предыдущем квартале рост составил 31%). "Устойчивый рост
дефицита наблюдается по всем позициям. В услугах - из-за опережающего роста
импорта, в текущих трансфертах и оплате труда - за счет роста зарплаты и
численности мигрантов, в инвестиционных доходах - из-за устойчивого роста
дивидендных и процентных выплат нерезидентам на фоне высоких цен на нефть и
роста прибыльности российских предприятий. Мы не исключаем, что по итогам года
отрицательное неторговое сальдо составит около $100 млрд ($80 млрд в 2010
году)", - говорится в обзоре.
При этом эксперты готовы предположить, что темпы роста неторгового дефицита
в следующем году сократятся вдвое на фоне повышения процентных ставок за рубежом
и увеличения международных резервов Банка России.
"Теперь предположим, что стоимость импорта со следующего года растет темпами 30%
год к году, что соответствует периоду 2005-2008 годов. В этом случае сальдо
счета текущих операций уже во втором квартале 2012 года снижается до уровня
менее 1% ВВП, после чего Банк России (как показала практика) может пойти на
плановую/управляемую/ограниченную девальвацию рубля. В противном случае ему
(Банку России) нужно будет пойти на снижение своих резервов, от чего не может
спасти ни стабилизация неторгового сальдо (нулевые темпы роста), ни переход
нефтяных цен на уровень $115. Получается, что новому/старому президенту и его
команде сразу после инаугурации предстоит решать ключевой вопрос - как
преподнести населению неизбежную девальвацию рубля", - отмечает С.Пухов.
Усугубляет ситуацию, по мнению экспертов, другая негативная тенденция в
платежном балансе - устойчивый отток капитала из страны на протяжении четырех
кварталов подряд. Во втором квартале 2011 года чистый отток составил $10 млрд,
хотя еще год назад в этот же период частный сектор был чистым импортером
капитала.
Основной канал вывоза капитала - реальный сектор ($9 млрд во втором
квартале). Предприятия наращивают главным образом прямые и портфельные
инвестиции в зарубежные активы, и уже не только за счет экспортной выручки, но и
за счет опосредованного внешнего кредитования со стороны российских банков,
указывают специалисты. Банковский сектор второй квартал подряд постепенно
сокращает (на $4 млрд во втором квартале) свою отрицательную чистую
международную инвестиционную позицию (превышение валютных пассивов над валютными
активами), которая, по оценкам, на начало июля составила около минус $24 млрд
(до кризиса 2008 года она достигала минус $130 млрд).
Если профицит счета текущих операций по итогам текущего года составит около
$80 млрд, часть которых (порядка 40%) скупит Банк России, то чистый отток
капитала может увеличиться до $50 млрд против $34 млрд в 2010 году. "В будущем
году отток, скорее, немного сократится - мы все-таки надеемся, что политические
риски существенно снизятся. К тому же ресурсов для вывода капитала станет меньше
- профицит счета текущих операций будет минимальным. Но вопрос - сокращать
резервы или девальвировать рубль - неизбежно очень скоро встанет перед Банком
России", - резюмируют авторы бюллетеня.
Чем больше мы об этом говорим, чем сильнее боимся, тем больше вероятность, что это случится именно с нами.
